华尔街见闻

　　杰克逊霍尔年会备受醒目，鲍威尔展望不会在杰克逊霍尔提前显现9月的利率决定。各异，他的演讲将聚焦于好意思联储每五年进行一次的货币战略框架评估。降息预期已股东好意思股上升，但也使得商场因任何不测的鹰派信号而变得脆弱。鲍威尔正濒临来自特朗普的纷乱政事压力，以及通胀上升与劳动商场降温带来的两难逆境。他的演讲将是其捍卫好意思联储孤苦性、均衡经济与政事考量的关节一役。

　　下周21日至23日，大家投资者的眼力将聚焦于好意思国怀俄明州的山区度假胜地杰克逊霍尔。在这里，好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔的演讲不仅将为好意思国畴昔的货币战略旅途提供关节陈迹，更可能成为界说其奇迹生计、捍卫好意思联储孤苦性的关节一役。

　　商场正屏息以待。投资者多数预期好意思联储将在畴昔数周降息，这一预期已股东股市，颠倒是对利率明锐的板块，创下历史新高。而任何与此预期各异的信号皆可能激发商场剧烈荡漾。鲍威尔的言语将是今年度最受醒宗旨央行举止之一，他需要在安抚商场的同期，为好意思联储的决议提供坚实的经济学理据。

　　演讲的背后是纷乱的政事压力。特朗普政府对鲍威尔未能降息的月旦日趋热烈，致使已在物色可能拔帜树帜的东谈主选。这使得鲍威尔的每一次公开表态皆置于聚光灯下，而杰克逊霍尔年会恰是他发达态度、强调央行孤苦性的最好舞台。

　　鲍威尔濒临着一个辣手的经济逆境。一方面，特朗普政府的关税战略正在推高通胀，令降息决议变得复杂；另一方面，劳能源商场已出现降温迹象，经济增长放缓的风险相通阻止忽视。在相互矛盾的经济信号和合手续的政事侵扰之间，鲍威尔的每一步皆骨寒毛竖。

　　鹰派不测的风险

　　华尔街仍是为降息作念好了准备。联邦基金利率期货商场的数据高傲，商场以为好意思联储在9月会议上降息25个基点的概率最初92%，并展望年内至少还有一次降息。

　　这种鸽派预期仍是转变为商场的实质步履。对假贷资本明锐的行业成为近期的大赢家。龙头住宅建筑商如PulteGroup、Lennar和D.R． Horton的股价在夙昔一周上升4.2%至8.8%不等，远超标普500指数1%的涨幅。摩根士丹利金钱照拂的Andrew Slimmon清晰：

“这一切皆与住宅建筑商、周期股、工业和材料公司关联。”

　　关联词，这些涨幅也使商场变得颠倒脆弱。Slimmon补充说，住宅建筑商的刚劲反弹标明商场礼服好意思联储将会降息，因此“在杰克逊霍尔传出的任何暗意情况并非如斯的信号，皆将使商场更容易受到抛售的冲击”。IBKR的商场策略师Steven Sosnick也劝诫称：

“如果东谈主们满怀期待一个鸽派的鲍威尔，而他却火力全开地阐扬出鹰派态度，那该怎样办？投入此次会议时咱们感到越自重，出现商场波动反馈的风险就越大。”

　　政事压力下的忙碌抉择

　　鲍威尔的严慎气派与特朗普政府的殷切酿成了显著对比。特朗普总统不仅公开称鲍威尔为“坚定的白痴”，攻讦其“太迟了”，还暗意可能在其任期胁制前解任他。白宫已在筛选潜在的替代者，重热诚切那些心仪赶紧降息的候选东谈主。

　　这种政事侵扰让好意思联储的决议变得颠倒勤劳。鲍威尔之是以于今仍将联邦基金利率保管在4.25%-4.50%的区间，主如果缅思特朗普的关税战略可能加重通胀。历史上，雷同的政事侵扰曾带来糟糕性恶果。上世纪70年代，尼克松政府的压力导致时任好意思联储主席Arthur Burns在通胀上升时保管低利率，最终激发了两位数的通胀。

　　鲍威尔坦言，关税“可能会导致通胀上升、经济增长放简约幽闲率加多”，这使得好意思联储的任何决议皆愈加复杂。如果过早降息，可能生长通胀；如果保管利率不变，则可能加重劳动商场的疲软。

　　休戚各半的经济数据

　　现时复杂的经济数据为这场争论火上浇油。尽管好意思国经济在很猛进度上幸免了衰败，终澄莹某种方式的“软着陆”，但畴昔的谈路充满省略情趣。

　　一方面，通胀压力依然坚定。7月份的中枢挥霍价钱指数（CPI）环比上升0.3%，为1月以来最大增幅，年率达到3.1%。臆测批发通胀的分娩者价钱指数（PPI）上月更是飙升0.9%，是三年多来的最大月度增幅。这些数据标明，关税可能已初始推高企业资本，并最终传导至挥霍者。

　　另一方面，劳能源商场正在降温。7月好意思国仅新增7.3万个劳动岗亭，而5月和6月的劳动数据被大幅下修了最初25万。工资增长已从2022年6%的年率放缓至约3.9%。这些数据使得FOMC里面也出现了不对，两名理事在7月的会议上就曾投票搭救降息。

　　捍卫孤苦性的遗产之战

　　面对复杂的阵势，鲍威尔展望不会在杰克逊霍尔提前显现9月的利率决定。各异，他的演讲将聚焦于好意思联储每五年进行一次的货币战略框架评估。这被视为他捍卫好意思联储长久孤苦性的关节策略。

　　通过改造战略框架，鲍威尔不错诞生一些或者突出其任期的交流原则，举例如何应付供应冲击，以及如何再行均衡充分劳动和物价踏实这两大任务。耶鲁大学照拂学院素质、前好意思联储高档官员William English展望，好意思联储可能会再行秉承“偏离”（deviations）而非“枯竭”（shortfalls）来描画劳动景况，这一微细的语义变化意味着过热和过冷的劳能源商场皆是需要治理的问题，从而赋予好意思联储在不怜悯况下加息或降息的同等意义。

　　RSM US的首席经济学家Joe Brusuelas清晰：

“我的嗅觉是，他将我方的遗产视为重视好意思联储的孤苦性。”

　　杰克逊霍尔的演讲不会为这场战役画上句号，但它将展示鲍威尔如安在照拂转型中的经济、应付政事敌意和完善决议框架这三重扮装之间获取均衡。这不仅关乎一次利率决议，更关乎好意思国央行能否在风暴中保合手孤苦呼吸的能力。

　　风险教唆及免责条件

　　商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资残酷，也未磋议到个别用户疏淡的投资方针、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何主见、不雅点或论断是否适宜其特定景况。据此投资，包袱自重。

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